河南国有上市公司高杠杆率的原因与应对措施

毕业论文

 摘    要: 近年来, 河南省实体经济企业整体负债程度较高, 过高的杠杆会带来很多弊端。本文首先剖析河南省国有上市公司杠杆率的总表现状;其次从过度投资、债务构造、股权融资及内源融资比重、投资效率、偿债才能等方面讨论高杠杆的成因;最后从优化债务构造、鼎力开展股权融资、标准展开银行债权转股权、推进企业展开债务清算和债务整合、加强企业本身造血功用等方面提出可行的对策与倡议。
  关键词: 国有上市公司; 杠杆率; 股权融资; 内源融资; 债权转股权;
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 一、引言
2016年9月22日, 国务院公布了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》, 两个意见均强调, 采取稳健的财政政策和宽松的货币政策, 以市场化、合规的方式, 主动且稳定地降低企业杠杆率, 助推供应侧构造性变革。降低企业杠杆率必然触及到银行与企业之间的利益关系。在全国范围内, 2011年至2017年的第三季度商业银行不良贷款余额由4279亿元增加到14373亿元, 不良贷款率由1%增加到1.74%, 全国企业杠杆率居高不下, 债务范围增长过快, 全国范围内降杠杆势在必行。
按照国务院公布的两个意见, 2017年2月21日河南省人民政府公布了《河南省人民政府关于积极稳妥降低企业杠杆率的施行意见》及附件《河南省市场化银行债权转股权的施行意见》, 意见中强调, 要多措并举推进企业降低杠杆率, 强化企业降杠杆的主体义务。2011年至2017年的第三季度河南省银行业的不良贷款余额由668.03亿元增加到1027.42亿元, 不良贷款率由2.35%增加到2.45%, 河南省实体经济企业整体负债程度较高。高负债必然随同着高杠杆, 适度的杠杆有利于经济的增长, 过高的杠杆反而会带来很多弊端, 企业资金本钱加大, 企业投资效率降落, 违约风险增加。因而, 立足河南实践, 研讨化解河南省银行业不良贷款、降低河南省实体经济企业杠杆率是迫切需求处理的理想问题。
 二、河南省国有上市公司杠杆率的现状
本文以资产负债率代表杠杆率的上下。思索数据的可得性和牢靠性, 选择河南省上市公司中23家国有企业2008年至2017年第三季度的数据作为剖析对象, 首先剖析杠杆率的总表现状, 然后依照设备及汽车制造、建筑化工资料、煤炭开采及有色金属冶炼、食品及生物医药等行业分别论述杠杆率的实践状况。
河南省国有上市公司资产负债率整体程度较高。从图1能够发现, 23家国有上市公司的资产负债率均匀值的变动趋向比拟平稳, 在2012年到达最高值59.84%, 经过了几年的降落之后, 在2017年第三季度又稳步上升。设备及汽车制造行业、食品及生物医药行业的资产负债率低于资产负债率均匀值, 但也呈上升趋向。建筑化工资料行业的资产负债率除2016年低于均匀值以外, 其他年份的资产负债率均高于均匀值, 在2012年到达最高值75.55%, 以后年份逐年降落, 在2017年第三季度有所上升。煤炭开采及有色金属冶炼行业的资产负债率历年都在资产负债率均匀值之上, 在2016年到达最高值70.85%, 在2017年第三季度略有降落, 但仍高达68.35%。
图1 各行业资产负债率及资产负债率均匀值变化趋向
图1 各行业资产负债率及资产负债率均匀值变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
三、河南省国有上市公司高杠杆率的缘由
  1、企业自觉追加投资项目
为应对2008年全球性的金融危机, 我国政府出台了宽松的财政政策, 减少税收, 投放40000亿元拉动内需。同时也出台了宽松的货币政策, 货币政策从2008年7月就停止了较大调整, 2008年9—12月连续下调基准利率, 下调存款准备金率, 取消了对商业银行信贷规划的约束, 鼓舞金融机构对国有企业、中小企业等贷款, 从而增加了市场货币供给量, 扩展了投资与消费[1]。在此背景下, 河南省内企业债务范围也在不时增加。截至2017年9月30日, 河南省国有上市公司的负债总额呈上升趋向, 从2008年的673.43亿元增加到2088.92亿元, 增长了3.1倍 (见图2) 。
图2 负债总额变化趋向
图2 负债总额变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
 2、债务构造单一, 发行债券的企业占比拟小
截至2017年9月30日, 在所选择的23家国有上市公司中只要7家公司存在对付债券余额, 对付债券余额为137.96亿元, 当期的负债总额为2088.92亿元, 对付债券余额占比6.6%, 发行债券企业占比30.43%, 所占比例较低。其中的12家公司自2008年以来, 从未发行企业债券, 未发行债券企业占比52.17%, 所占比例较高。另有4家公司前期发行过企业债券, 但截止到2017年9月30日, 对付债券已全部归还。
3、股权融资的比重偏低
以 (股本+资本公积) /资产总额代表股权融资比重。从图3能够发现, 23家国有上市公司的股权融资比重均匀值的变动趋向比拟平稳, 2016年到达最高值39.51%, 在2017年第三季度有所降落。设备及汽车制造行业的股权融资比重与均匀值比拟接近, 2010年到达最高值36.50%, 之后逐年降落, 2017年第三季度降到较低值30.18%, 在均匀值之下。建筑化工资料行业的股权融资比重历年均高于均匀值, 缘由在于该行业的两家公司的股权融资比重偏高所致, 2016年到达最高值72.46%, 2017年第三季度有所降落。煤炭开采及有色金属冶炼行业的股权融资比重历年都在股权融资比重均匀值之下, 2015年降到最低值16.50%, 在2017年第三季度略有上升。食品、生物医药行业的股权融资比重动摇比拟大, 2012年降到最低值26.62%, 2017年第三季度又上升到35.58%, 但依然低于均匀值。
图3 各行业股权融资比重及股权融资比重均匀值变化趋向
图3 各行业股权融资比重及股权融资比重均匀值变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
图4 各行业内源融资比重及内源融资比重均匀值变化趋向
图4 各行业内源融资比重及内源融资比重均匀值变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
图5 各行业活动比率及活动比率均匀值变化趋向
图5 各行业活动比率及活动比率均匀值变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
图6 各行业利息支付倍数及利息支付倍数均匀值变化趋向
图6 各行业利息支付倍数及利息支付倍数均匀值变化趋向
(注:材料来源:中国证监会官网上市公司年报数据。)
 4、内源融资所占比例偏低, 企业本身开展才能缺乏
以 (亏损公积+未分配利润) /资产总额代表内源融资比重, 内源融资所占比例偏低。从图4能够发现, 23家国有上市公司的内源融资比重均匀值在2011年到达最高值6.60%, 以后年份逐年降落, 2017年第三季度降到最低值2.73%。设备及汽车制造行业的内源融资比重历年数据远远高于内源融资比重均匀值, 2016年到达最高值20.67%, 缘由在于其中3家公司的内源融资比重较高所致, 2017年第三季度有所降落。建筑化工资料行业的内源融资比重均位于横坐标轴的下方, 历年均为负值, 缘由在于其中两家公司历年的未分配利润均为负值, 且负值的绝对值大于亏损公积的数值, 招致其内源融资数值为负。煤炭开采及有色金属冶炼行业的内源融资比重历年数据均高于均匀值, 2014年到达最高值13.83%, 以后年份有所降落, 2017年第三季度降到10.35%。食品、生物医药行业的内源融资比重逐年降落, 2017年第三季度降到6.67%。
 5、企业短期偿债才能及长期偿债才能降落, 财务风险加大
以活动比率代表短期偿债才能, 短期偿债才能整体降落。从图5能够发现, 23家国有上市公司的活动比率均匀值在2010年到达最高值1.83, 以后年份整体降落, 2017年第三季度降到1.30。设备及汽车制造行业的活动比率均位于均匀值之上, 2010年到达最高值2.37, 整体趋向降落, 2017年第三季度降到1.61。建筑化工资料行业的活动比率除了2017年高于均匀值之外, 其他年份均低于均匀值。煤炭开采及有色金属冶炼行业的活动比率降落趋向比拟明显, 2017年降到0.79, 低于1, 阐明该行业短期偿债才能缺乏。食品、生物医药行业的活动比率反而上升, 主要缘由在于其中两家公司分别在2016年、2017年第三季度的活动比率增加所致。
以已获利息支付倍数代表长期偿债才能, 长期偿债才能整体降落。从图6能够发现, 23家国有上市公司的利息支付倍数均匀值自2008年至2012年间逐年降落, 降到最低值-11.51, 以后年份逐步上升, 2017年第三季度又降到3.86。设备及汽车制造行业的利息支付倍数在2010年到达最高值44.18, 整体趋向降落, 2017年第三季度降到6.45。建筑化工资料、食品、生物医药行业的利息支付倍数比拟接近, 建筑化工资料在2017年第三季度降到2.15, 食品、生物医药行业降到1.65。煤炭开采及有色金属冶炼行业的利息支付倍数降落趋向比拟明显, 从2008年的140.99降到2012年的-42.40, 主要缘由在于2012年其中一家公司的利息支付倍数为负值所致, 以后年份逐步上升, 2017年第三季度为3.00, 依然低于均匀值。
  四、降低河南省国有上市公司杠杆率的对策倡议
  1、优化债务构造, 增加企业发行债券的时机
在上文的剖析中, 截止到2017年第三季度, 23家国有上市公司中只要7家公司存在对付债券余额, 对付债券余额占债务总额的比例仅为6.6%, 发行债券的企业占比30.43%, 所占比例较低。因而, 促进企业在能够控制风险的前提下, 恰当运用债务筹资方式。对运作较合规的企业, 在完善偿债保证机制的根底上, 促使其发行企业信誉类债券, 使债务构造得到调整, 从而降低债务本钱。对煤炭开采及有色金属冶炼等传统优势的国有企业, 以及存在暂时艰难、将来现金流量有合理预期的国有企业, 鼓舞其经过债务整合、债务清算等多种方式, 缓解债务压力。
 2、鼎力开展股权融资
依据上文的剖析已知, 建筑化工资料行业、煤炭开采及有色金属冶炼行业的杠杆率较高, 其中两家公司2017年第三季度的资产负债率在80%以上, 其财务风险加大。煤炭开采及有色金属冶炼行业的股权融资比重历年都在均匀值之下, 2017年第三季度股权融资比重仅为17.75%, 股权融资比重较低。因而, 关于契合增发股票、配股、发行可转债、发行优先股等条件的企业, 支持其在上交所、深交所以及境外的金融市场筹资, 以股权筹资方式降低企业杠杆率, 特别是降低建筑化工资料行业、煤炭开采及有色金属冶炼行业的杠杆率。促进高杠杆率企业与境外机构投资者在战略方面的协作, 扩展企业境外股权筹资。
  3、标准展开银行债权转股权
债权转股权是指把商业银行对企业的债权经过科学规划、合理布置依法转换为对企业股权的一种债务重组方式。施行债权转股权, 偿债方式从原先的借贷关系变为投资分红关系, 在企业运营步入正常轨道之后, 能够采用出卖股权、由原企业回购股权的方式退出企业。债权转股权能够有效协助企业去杠杆[1,3]。商业银行能够选择以下企业作为债权转股权的对象:运营呈现暂时艰难但仍具备开展前景的企业;属于战略性、新兴产业范畴的生长型企业, 但是其财务担负过重的;关系国计民生、国度平安的战略性企业等, 展开债权转股权。例如, 截止2016年上半年武钢集团的资产负债率为73.3%, 估计债权转股权后其资产负债率会降至行业均匀值65%左右。严禁对失去生存开展前景的、需求在市场中出清的“僵尸企业”, 有歹意逃废债务行为的企业, 产权不明晰的企业, 债权、债务关系不明晰的企业, 有可能扩张过剩产能、库存增加的企业展开债权转股权。
 4、加强企业本身造血功用
依据上文的剖析可知, 23家国有上市公司的投资效率整体降落, 内源融资比重较低, 特别是建筑化工资料行业的内源融资比重历年均为负值, 缘由在于其中两家公司历年的未分配利润均为负值, 本身造血功用严重缺乏。因而, 应从企业被动降杠杆, 转向引导企业主动降杠杆。推进企业树立健全内部控制制度, 使公司管理构造愈加完善, 有效监视企业的负债行为, 树立对企业杠杆率的约束机制, 恰当布置债务的筹资范围, 严厉控制企业杠杆率, 构成合理的融资构造。鼓舞企业改良消费工艺, 进步研发才能, 不时创新, 降低消费本钱和管理本钱, 进步整体投资效率和盈利程度, 增加内源融资比重。
参考文献:
[1]人民银行石家庄中心支行金融稳定处课题组:河北省非金融企业杠杆率状况调查[J].河北金融, 2016 (12) .
[2]庄伟、王悦之:对包头市样本企业高杠杆状况的调查剖析[J].北方金融, 2016 (9) .
[3]陆岷峰、葛战争:我国企业“去杠杆”的方式及倡议研讨[J].吉林师范大学学报 (人文社会科学版) , 2017 (3) .
[4]徐峻:江西省企业杠杆率问题研讨——基于企业资产负债率的比拟剖析[J].金融与经济, 2017 (7) .

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作者: sq

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