养老基金绿色投资的效率探究

毕业论文

摘   要: 绿色投资的理论概念很多, 但从基本上来说, 就是对环境维护停止的投资活动, 它反映人类社会以及经济与环境调和开展的关系。本文从养老基金对绿色投资项目角度切入, 同时将绿色投资的资产组合从前人研讨的股票、债券、银行存款以及环保行业等要素停止补充, 参加绿色债券、FOF等资产标的, 使得养老基金投资风险愈加分散化, 并研讨参加这些要素后的资产组合与原有资产组合收益风险比照, 并计算其风险价值 (VAR) , 从而阐明养老基金关于绿色投资的必要性和可行性。
关键词: 绿色投资; 养老基金; 绩效剖析; 资产组合理论;
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 一、国内外研讨现状剖析
由于绿色投资是一个较新的研讨关注点, 《2011迈向绿色增长》—OECD.org世界各国就签署了关于绿色增长的宣言, 而对绿色投资的定义不断是学者们研讨的重点所在。早在1999年国内学者夏勇 (1999) 就提出绿色投资不只要思索环境要素, 完成可持续开展, 也要思索经济效益要素, 使资金的循环周转中完成增值。田江海 (2005) 在《吹响绿色投资的号角》中将绿色投资定义为用于增加“绿色GDP”的货币资金或其他经济资源的投入。吾鸿 (2005) 则将绿色投资称为“可持续、担任任的投资”, 他的观念和夏勇 (1999) 相似, 以为绿色投资应该将投资者对社会以及环境的关注和他们的投资目的分离在一同, 不只追求物质利益的最大化, 而且追求整体社会福利的最大化。绿色投资范围也能够从环境管理到节约和有效应用, 再到一切对环境有益的投资逐步扩展:孟耀 (2006) 将绿色投资的层次分为大、中、小三个口径, 小口径的绿色投资就是管理污染的投入;中口径的绿色投资是在小口径的根底上, 加上资源有效开发和节约应用的投入;大口径的绿色投资, 就是一切可以使“绿色”, 增加的投资, 都在绿色投资之列。也有学者研讨绿色投资对经济增长率的影响 (彭芳春, 2010) , 他以为绿色投资关于经济增长的作用是先负面作用, 当经济开展到一定阶段时, 再转变为促进作用。而宁伟、佘金花 (2014) 则特地针对绿色金融宏观影响要素停止实证剖析, 发现我国绿色金融与宏观经济开展之间存在长期稳定的平衡关系, 并且从长期来看, 绿色金融开展范围、绿色金融资源配置效率都对宏观经济开展具有负向影响, 绿色金融不只未能促进宏观经济的增长, 反而障碍宏观经济增长。总的来说, 由于国内学术界关于绿色投资的研讨还处于探索阶段, 所以主要都是从对环境的维护和投资者本身投资效益的增加两个方面来研讨。
相比于国内的绿色投资定义研讨, 国外的研讨就成熟许多, 他们主要将绿色投资看作是一种社会义务投资 (SRI) , 以为绿色投资是完成经济效益、社会效益和环境效益三者的统一, 也称为“三重亏损”原则或“三重亏损”投资, 在本文绿色投资的缘由局部也对该原则做了详细的阐明。国外学者关于绿色投资的含义研讨如下:A.Plantinga&B.Scholterns (2001) 以为SRI是指投资者在投资决策中分离了个人的价值取向和对社会的关注, 不只思索投资者的投资需求, 而且思索投资所带来的社会影响。埃米·多米尼 (Amy Domini) (2001) 则从投资动机论的角度提出社会义务投资者们盼望让投资和价值观相分歧, 盼望在发明积极社会变化中发挥作用;坚持行动和信心的分歧性是推进投资者开辟社会义务投资之路的动机, 他们希望能经过投资行为成为发明社会积极变化过程的一份子的积极动力。社会义务投资的实质就是将来。美国社会投资论坛基金会 (SIF, Social Investment Forum Foundation) 以为, 社会义务投资是一个过程, 该过程除包括对财务情况的剖析外, 还包括对环境和社会的剖析。社会义务投资除追求财务报答外, 还寻求社会和环境报答, 因而又称为“三重底线投资”;Sparkes (2002) 在Cowton定义的根底上提出, SRI是运用伦理和社会规范来选择和管理通常由公司的股份构成的投资组合。美国社会义务投资论坛 (2005) 以为社会义务投资是一种投资过程, 它在经济剖析的范围之内思索投资的社会和环境中的积极和消极的结果;Luc Eyraud等人则对绿色投资停止了屡次研讨, 先后在2011年和2013年分别在国际货币基金组织的报告中将绿色投资定义为:是指减少温室气体和空气污染物排放, 而不会显着减少非能源类产品的消费和消费的投资, 包含公共和私人投资。此外, 他们运用一个新的多国历史数据集, 发现绿色投资曾经成为能源部门的主要驱动力。计量结果标明, 绿色投资的开展是由经济增长、有助于低利率的健全金融体系和高燃油价钱所推进的。此外, 引入的一些诸如碳定价机制或上网电价等政策对绿色投资也有显着的正面影响。总体来说, 社会义务投资强调了一个“义务”的重要性:即投资者在投资决策过程中应该参加道德、社会义务等要素, 更应该对本人所停止的投资担负起应有的义务。
 二、研讨目的
本文的研讨目的是比拟养老基金在停止绿色投资和不停止绿色投资时收益率风险等指标的差别, 换句话说, 就是参加绿色投资的标的资产, 如环保行业股票、绿色债券等能否能够使养老基金的收益率微风险有所改动以及其VAR的变化状况, 从而阐明养老基金停止绿色投资的必要性和可行性。
三、研讨内容
本文的研讨内容主要为经过将股指、债券指数和银行存款参加养老基金绿色投资的资产组合, 察看其收益风险, 然后再参加后续国外养老基金绿色投资的内容:绿色债券、环保行业股票以及其他可行性资产标的等, 从而再次察看其收益风险, 并同时计算其VAR, 所以本文的研讨内容主要是: (1) 理论方面, 对现有养老基金绿色投资的国内外状况停止比照, 发现问题, 从而阐明就国内而言, 养老基金停止绿色投资的可行性和必要性; (2) 实证方面, 在资产组合理论微风险价值理论的根底上, 依照国内关于养老基金停止投资的标的资产份额限制, 取沪深股指、银行存款利率、企业债和国债指数停止数据处置, 经过资产组合理论以及国度关于投资比例的规则设定约束条件和各资产标的权重, 应用matlab、stata等计量软件计算得到其有限边境上的资产组合, 察看其变化状况;然后再参加绿色投资项目如绿色债券、环保行业股票, 对数据停止指数化处置, 用相同的办法再次得到不同的有效资产组合边境, 将两者停止比照, 从而阐明参加绿色资产指数对资产组合收益风险的变化;同时, 计算两组有效边境上资产组合的VAR值, 从而阐明参加绿色资产后风险动摇的状况。本文对两组资产组合的收益风险预测结果为:参加绿色资产标的能够使养老基金的投资资产组合在风险相同状况下收益更高;在收益相同状况下, 风险动摇即VAR值更小。
四、政策倡议
第一, 绿色投资在将来社会的位置将会稳定上升, 应增强对绿色投资认识的深化, 开展更多类的绿色投资项目;第二, 国外关于养老基金绿色投资的项目日益增加, 国内在这方面的研讨以及措施仍不完善, 养老基金停止的绿色投资的行为从实证角度而言实在上可行, 理论上而言关于社会、环境、经济可持续开展都有着重要意义, 势在必行;第三, 关于国内养老基金绿色投资而言, 应增强管理机制, 使私人部门与公共部门沟通流利, 信息公开化透明化, 确保绿色投资项目顺利施行融资;第四, 增强投资者关于环境维护以及绿色投资项目的认识, 以正确的态度面对环境维护和绿色投资项目的开展。
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作者: sq

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